270억 달러 규모의 전기 자동차 거래로 SPAC의 어리석음이 다시 돌아왔음을 보여줍니다.

백지 수표 회사가 물에 빠졌다고 생각하는 바로 그 순간, 현금을 많이 쓰는 베트남 전기 자동차 제조업체는 SPAC를 통해 미국에 상장할 것이라고 발표했습니다. 알려진 270억 달러의 가치 평가(부채 포함)는 역사상 세 번째로 큰 거래가 될 것입니다.

그러나 VinFast Auto Pte. 홍콩에 본사를 둔 Black Spade Acquisition Co.와 함께 Ltd.는 금요일에 악성 자산 클래스의 부활이라기보다는 절망적인 행동처럼 느껴진다고 발표했습니다. 이번 거래는 많은 자금을 조달하지 못할 것이며 알려진 가치 평가는 VinFast의 미국 차량만큼 불안정해 보입니다.

2017년에 설립되어 베트남 최고 부자인 Pham Nhat Vuong의 지원을 받는 VinFast는 베트남을 자동차 제조 강국으로 만들기 위해 지금까지 약 80억 달러를 투자했습니다. 짧은 시간에 많은 것을 성취했지만 작년에 21억 달러의 손실을 입었고, 3월 재무 보고에 따르면 창립 이후 총 적자가 무려 54억 달러에 달했습니다.

처음에는 내연기관 자동차를 생산하고 국내 시장에 집중했던 VinFast는 완전히 EV로 관심을 전환했으며 최근에는 북미로 수출을 시작했습니다. 노스캐롤라이나 공장은 2025년에 개장할 예정이지만 그때까지 해당 자동차는 인플레이션 감소법 구매 보조금의 혜택을 받지 못할 것입니다(주정부 인센티브는 여전히 제공될 수 있음).

VinFast는 지난 12월 미국 정기 공모를 신청했지만 지난 주에는 마음의 변화를 설명하지 않고 SPAC 경로를 통해 상장할 것이라고 발표했습니다. 물론 현재로서는 누구라도 IPO를 하기는 어렵지만 회사의 최근 소식은 그다지 고무적이지 않습니다. 초기 미국 차량 배송이 지연되고 미국 인력의 일부를 감축했으며 Vuong 및 관련 기업을 25억 달러에 인수했습니다. .

최근 공개 시장에 합류한 일부 신생 EV 회사와 달리 VinFast는 최소한 수익을 창출합니다. Vuong은 자신이 원하는 대로 자신의 재산을 쓸 수 있지만 함께 오는 SPAC 투자자들에게 높은 가격을 지불할 것을 요구하고 있습니다. 부채를 제외하면 VinFast의 지분 가치 230억 달러는 EV 스타트업인 Lucid Group Inc. 및 Rivian Automotive Inc.의 시가총액의 거의 두 배이고, Volvo Car AB 및 Renault SA와 같은 기존 유럽 자동차 그룹의 시가총액의 두 배 이상입니다.

지금쯤 우리가 배워야 할 한 가지 교훈은 처음부터 전기 자동차를 생산하는 것은 비용이 많이 들고 매우 위험한 노력이라는 것입니다. 최근의 가격 전쟁 Tesla Inc.는 시작에 열중하는 것처럼 보이며 더욱 그렇습니다.

Lucid와 Rivian은 막대한 현금을 낭비하고 있지만 그들의 자동차는 적어도 칭찬을 받았습니다. 대조적으로, VinFast의 50,000달러짜리 VF8 City Edition SUV에 대한 미국의 첫 번째 리뷰는 형편없었습니다. 한 리뷰어는 이 차량을 타고 처음으로 차멀미를 했다고 주장했습니다.

VinFast가 2년 전에 주식 시장에 합류하려고 했다면 투자자들은 그러한 결점을 무시했을 것입니다. 그러나 모든 거품이 터졌고 EV 제조업체는 열망을 낮춰야 했습니다. 아시아 억만장자가 지원하는 또 다른 전기 자동차 회사인 로터스 테크놀로지(Lotus Technology Inc.)는 지난 2월 SPAC 시장을 테스트했을 때 비교적 적당한 가격인 54억 달러를 선택했습니다.

물론 SPAC 거래 가치는 처음 발표되었을 때 확고한 약속이라기보다는 장소 표시에 더 가깝습니다. VinFast는 공공 주식에 대한 민간 투자(PIPE) 거래에서 SPAC와 함께 투자할 기관 투자자를 정렬하지 않은 것으로 보입니다. 또한 가치 평가에 어떻게 도달했는지 설명하는 슬라이드 데크도 게시하지 않았습니다. 따라서 현재 VinFast의 가치는 270억 달러입니다. 왜냐하면 회사와 Black Spade가 그렇게 말하고 있기 때문입니다.

이러한 상황에서는 거래가 종료되면 가치 평가가 보다 합리적인 수준으로 조정될 수 있습니다. 역사상 가장 가치 있는 SPAC 거래인 의료 소송 회사인 MSP Recovery Inc.와 Lionheart Acquisition Corp. II의 합병은 초기 330억 달러의 가격표를 오랫동안 유지하지 못했습니다. 이후 주가는 96% 하락했습니다(MSP는 이름을 LifeWallet으로 변경했습니다).

SPAC 주주는 제안된 거래가 마음에 들지 않으면 상환하거나 환불을 요청할 수 있습니다. 따라서 Black Spade의 1억 6,900만 달러의 현금은 몇 달 안에 이 거래가 마무리될 때쯤에는 상당히 작아질 수 있습니다.